錢老闆之黑白講 – 股海浮沉路

奇怪

	2025.01, 一月股情 【資金】 現總值：1492281.14。 年度累計本金投入：1506440.04；年獲利金額：-14158.90；年度漲幅：-0.94%。 月度同年度。 【大盤與ETF】    因為本月我又做了汰弱留強，所以，實際的年月漲跌-0.94%，不同於參考的0.08%。 【股情】 2025開年，又是一輪跌。然後低位橫盤，看著讓人很不爽。不是說否極泰來了嗎？924一波後就熄火了，然後開始不舉了？ 看我選的陝西煤業一直跌，一檔高股息，比我股的部位還跌多？不是吧！很不爽。於是我出清了。 除陝西煤業外，另一檔股的部位，高端設備，我也出清了。這我就沒過多情緒，因為本來挑七個熱門板塊出來，有一兩板痿了，正常。於是，根據股王策略，換一板，這次選消費電子，繼續養股。 雖說賠，還是跑贏滬深指數的。 保債息指股，真正讓我賠的居然是息，就是陝西煤業。 【月報小記】 我自己又打臉了。之前講了一堆理由，把息的部分的一半放在單一個股陝西煤業。然後它就一直跌。 我當然可以繼續留它，至少配息總會有，長期不會虧。我也相信它最終不會使我賠錢。但，我必須接受它可能一直陰跌或橫盤很久。而單一個股可以超於紅利平均，也可能遠低於紅利群股的總體。1/23出清時，帳面是賠12%的。要回漲，真需要久等。當初要不激進，選中國神華，也不至於跌這麼多。中國神華一樣跌，但沒這麼誇張。 所以我還是回到總體的紅利ETF上，不再貪心凹一個股了。而這次調到港股通的央企紅利上，選HK上市的眾央企。都是國家大股，包含了眾多銀行、能源、工業、通信等，都是精華。 結果又是，1/23把陝煤出清，1/24它就開漲。閃沒了，真準+1。 股的部分，繼續股王策略，只挑市場上漲勢最好的板塊。高端設備不好了，就候選的消費電子或通信，這次選前者。(低空經濟加入備選) 我以10/8那日的收盤價為評斷，消費電子還是高於通信一點。 如果以10/8收盤價為依據，去卡評各標的，真的只有股保債可以，息與指都不行。 當然，如果股標的，不低於10/8收盤太多，有機會很快反勝，就不割。 雖然是養股，也不能一看不好就殺，頻繁跳，追漲殺跌。上月才說給選股半年時間。但我忍不到半年，直接把陝媒、高端給換了。因為我知道，如果我等半年，真如自己想的那樣，回本都慢，我就氣死自己。如同我放了幾年的碳中和。 我知道這可能會錯殺，賣了它就起死回生。這也會吐血。那就真的代表我不應該再玩股了。 = = =

奇怪

	2025.02, 二月股情 【資金】 現總值：1578439.84。 年度累計本金投入：1497440.04；年獲利金額：80999.80；年度漲幅：5.41%。 二月本金投入：1483281.14；月獲利金額：95158.70；月度漲幅：6.42%。 【大盤與ETF】 【股情】 這次年月漲跌，平均/現有/規劃，可以對比。看數字平均>規劃>現有。 如果19個標的平均，股的標的最多，會使股的倉位佔多，股漲得多，所以會最贏。 如果19個標的照規劃，因為股的部位只佔40%，使得總體漲幅次之。 如果19個標的，因價格變化導致倉位浮動，構成現有倉位，則漲幅高低就不好說，有時好一點有時差一點。 我實際漲幅與現有不同有其原因。實際月度+6.42%高於現有月度+6.25%主要是因為計算方式導致。實際的成績是各股規劃倉位依股價變化，倉位跟著變化，實際所得的結果；而現有的計算是漲後的倉位乘現有股價，事後計算所得。而且我每月也有做幾次的再平衡，漲多的標的倉位跟著超過規劃0.4%，我會獲利賣出，去補倉位變低的。再平衡動作也會影響導致實際漲跌與事後計算有所差異。 年度的部分，因為一月轉倉換標的，汰弱留強，有虧，所以實戰的年度獲利差了。 【月報小記】 二月有一點否極泰來的跡象。還好我一月做了汰弱，把陝西煤業、高端設備給砍了。現在走在正確的道路上。雖然228大跌，也沒影響我月度成績好於大盤。 以前的錯誤是一直捨不得虧損，用沉沒成本的方式決定買賣。比如明明一支股票一直跌，卻一直攤，期待回本。現在採用倉位管理的視角，各股相競，一段時間再做平衡。而如果某些中期表現不佳，我就跳，沒有套牢一說。所謂的正確是：過去的決策，由至今的走勢來檢驗；現在的決策來自對未來的預期。檢驗向後望，決策向前看。 因為把陝西媒業換港股通央企紅利，我帳面來回差了1.6萬，好佳在。雖然把高端設備換成消費電子，月度差了2千多，但若非消費電子228大跌，其實整個二月一直是跑贏高端設備的。 做個夢，如果再有個10%漲幅，我這幾年的虧損就回來了。是的沒錯，套了四年，還需要漲10%，才夠回血而已。上證從3700到3700，勘勘白玩。 所以，擇時選股都很重要，我在錯誤的時間選擇錯誤的市場、拿了錯誤的股票。四年，能回本已經很幸運了。 有領悟。 = = = 想不到我台股買台積電也能賠，還好買不多。總在我翻多時，股市開始走熊。

奇怪

	2025.03, 三月股情 【資金】 現總值：1544590.12。 年度累計本金投入：1475440.04；年獲利金額：69150.08；年度漲幅：4.69%。 三月本金投入：1556439.84；月獲利金額：-11849.72；月度漲幅：-0.76%。 本月從資金池(貨幣ETF銀華日利)取出22000家用。倉位重新平衡。 【大盤與ETF】 【股情】 談談[平均]、[現有]與[計畫]三個差異。 如果[平均]獲勝，則意謂著股指漲多，可攻，表示我倉位設定不夠積極，資金可向股指傾斜。反之，如[平均]輸，則資金應向債息傾斜。 如果[現有] >[計畫]，則意謂著我應該讓現有波動造成的倉位變化多駐留一會兒。部分標的跌(漲)了，倉位變小(大)，因此看起來如果我跌(漲)的股的倉位少(多)，自然漲跌會好於一直保持計畫倉位的。在做來回乖離、反覆橫跳的動作時，確保倉位不平衡度要大於某百分比(如0.5%)，再來進行。本月我買+賣的總次數是27次，每次手續費5元，共135。有效減少操作頻次，也能降低手續費用。 最後，我在月份的實操成績如果大於[現有]，則代表我在各股來回乖離中，有額外增加獲利。但這不多，因為選股與倉位的規畫，已經大部分決定了漲跌成績。這樣也好，避免我手賤。 【月報小記】 以前我是用過去的買賣點，做乖離，單純相信於跌多就會漲，漲多就會跌。屬於單一標的(點)，一階思維與操作(線)。 現在是二階思維與操作。思維看全(面)：保、債、息、指、股。風險收益比各不相同。 選的標的，因為不可能選股總對，總跑贏，所以大範圍抓，包含了各類型標的之間可能的輪動、 然後就是倉位管理。這裡就有擇時的調整。因為我們不可能總是對的時間，所以如果有漲有跌，就微調。 如果單純去看，二階操作裡，有一階不能理解的買賣。比如，我可能買高賣低或賣高買更高之類。 尤其當股債同漲或同跌時，我的倉位再平衡，如果僅在單個標的看買賣歷史，看起來會很白癡。但我看的是總的面，是從點線的操作，到面上的平衡操作。 選股與擇時，本身就是股票投資的兩難。而就我現在的理解，選股在於構建結構，擇時在於把握節奏。 內部有對沖的概念。利用到股指與債息之間天然本具的漲跌互斥性，使得結構有了穩定性，互相爭艷，平抑波動。 總是在漲跌之間，我抓不到何時應該買賣，於是讓市場決定。無論股債怎樣漲跌，總會影響倉位，我因此來平衡調倉。 選股，組織起結構；擇時，倉位給節奏。就這樣操作看看吧。 = = = 我的台積電賠得更多了。。。

奇怪

	2025.04, 四月股情 【資金】 現總值：1520302.32。 年度累計本金投入：1485440.04；年獲利金額：34862.28；年度漲幅：2.35%。 三月本金投入：1554590.12；月獲利金額：-34287.80；月度漲幅：-2.21%。 本月從資金池(貨幣ETF銀華日利)存2W取1W。倉位尚不平衡。 【大盤與ETF】 【股情】 本月因為關稅戰，全球股市大跌，整體資金回撤-2.22%。大浪滔滔，一葉孤舟，不翻就好。 不過大事件正好可以檢驗我策略的優劣，好壞自然還是與大盤比。還好，月度不比大盤差，輸上證指數與科創一些，但相較深指、創業的深跌，平均是贏的。(我沒放創業、科創的點位，直接看創業板50ETF及科創50ETF即可，是正相關的) 如果只跟自選標的去比，月實際VS平均/現有/計畫，也沒差。 所以，策略成績也算還好。行情不好，也是市場多數都不好，只要策略沒有更差，就還可以繼續。 【月報小記】 雖然策略本身沒有大礙，但如果較真，我似乎應該保黃金久一點。 本月因為黃金大漲，又再平衡，賣出一千股。越賣越漲，於是覺得黃金要留。 怎麼做？策略微調，小小調整規劃倉位，調低了豆粕0.2%、寬指類0.1%的倉位，增加黃金倉位0.5%，總體還是100%。如此，只是調倉位規劃，策略依然照舊運行。 如果長期較真，我是否也不要這麼多標的？僅保留債息、債指就好？它們除了特殊時期同漲同跌，大部分時候本具蹺蹺板效應。就兩者搞再平衡策略就好？ 還沒驗證完現有”保債息指股”策略，還是繼續，但我會持續觀察思考。本月先這樣。 = = = 我的台積電，還是大賠中。。。

奇怪

	2025.05, 五月股情 【資金】 現總值：1522168.52。 年度累計本金投入：1466040.04；年獲利金額：56128.48；年度漲幅：3.83%。 四月本金投入：1500902.32；月獲利金額：21266.20；月度漲幅：1.42%。 本月從資金池又存又取，計-19400。 【大盤與ETF】 【股情】 本月的成績跑輸滬指，平深指。保、債、指、股都不好，只有息上揚。 好像如果單選，長期來看，就應該是選高息紅利類。 現在還在試策略階段，未來也許就是吃息，也就是只賺市場BATA的部分。 月度策略成績雖不贏大盤，但年度仍勝。也就是每月保債息指股總有上下，好的補壞的，總的贏過大盤，就還可以繼續。 【月報小記】 繼續策略。 = = = 我的台積電，還是賠。。。 因為五月初台幣突然升值，我投在高盛的美投資級公司債基金，因匯率因素大跌。 我自己早知道不能買主動型基金，給人代理，拿自己的錢，讓他人玩，還要給手續費。基金經理跟投資者的利益不一致，本身就是風險。 但自己怎麼又掉坑了？去年美元強，美公司債又被之前C同事種了草。債的風險小、基金月月領息。。。又被元大銷售一陣忽悠，就買進了。息沒賺到，本金賠了。唉。知道風險沒管住，知而未行，不是真知。 去年一堆買美債的，都是預計美降息，全死。我依然中槍，因為我有20年美債正2。。。在錯誤的道路上，我沒缺席。

奇怪

	292, 對於保債息指股架構的數學底層邏輯-1 最近刷視頻，看到一個有關優化下注的數學解釋，正好可以對應到保債息指股架構，作為理論支持。 所以，我有必要把這下注優化的思路，做數學介紹。不擔心，只要會加減乘除，有一點基礎的機率概念，就能懂。 開始，是一個假設：如果你本金ALL IN下注，第一次賺40%，第二次賠30%，第三次賺40%，第四次賠30%，. . .這樣持續下去。請問，最後你會賺多少？ 答案跟直覺相反，會賠。因為一連串下去，數學列式會是： 本金x 1.4 x 0.7 x 1.4 x 0.7 x . . . 而1.4 x 0.7 = 0.98，所以一賺一賠(一輪)，本金少了。34輪後，本金砍半。再多輪之後，你會接近賠光。 而如果，一開始你本金分半，兩頭押注，一邊40%，一邊-30%。盈率就是(40%-30%)/2=5%。每一輪本金增加1.05倍。15輪後，本金翻倍。 所以，只要調整下注的方式，就可以從賠變成賺。 再來一個思維假設：莊家拿你的本金，讓你在一個黑屋裡跟他玩抓球游戲。一堆的紅綠球數量各半，你抓到紅球，+40%，抓到綠球，-30%。如何抓可以使你贏面加大？ 當然不能一個一個抓了，雖然有可能一直抓到紅球，但也一樣可能一直抓綠球。按一半一半的概率交疊，就是上個狀況的0.98。 所以，你一次兩手各拿一球，來算勝率。拿到兩紅球概率是1/4，兩綠球概率1/4，一紅一綠的概率是1/2。而對應的盈率是40%，-30%，5%*。 我們依然當每次拿兩球是概率交疊的，第一次拿兩紅，第二次拿兩綠，第三次拿一紅一綠，第四次拿一綠一紅。所以，總的盈率是1.4x0.7x1.05x1.05=1.08045。一輪下來就是賺8%多了。 當然，拿球的概率不會平均，有可能會連續拿到兩紅、兩綠、一紅一綠，但只要玩得夠久夠多，依大數原則，盈率就是平均輪次。 那如果我一次拿三個球呢？ = = = *拿兩紅球，一半本金各賺40%，總本金也是賺40%。 拿兩綠球，一半本金各賠30%，總本金也是賠30%。 一紅一綠，一半本金賺40%，一半賠30%，總的賺5%。

奇怪

	293, 對於保債息指股架構的數學底層邏輯-2 三球四態八組： 三紅，概率1/8，盈率40%。 三綠，概率1/8，盈率-30%。 兩紅一綠，概率3/8，盈率16.66%。 一紅兩綠，概率3/8，盈率-6.66%。 設一輪八次每種抓球概率平均，則總盈率是 1.4 x 0.7 x 1.1666 x 1.1666 x 1.1666 x 0.9333 x 0.9333 x 0.9333 = 1.264 相當於賺26.4%。 當然這種狀況，一輪的次數多，博弈時間也變長。盈率多也是因為多次博弈的積累。 但是，回到一次兩球，一輪四次賺8%+，兩輪八次，賺17%。博弈次數等於三球一輪，但兩球盈率還是比三球低。 或者，我們除一輪的博弈次數，取單一博弈的平均盈率：兩球是2%，三球是3.3%。 再看， 四球五態16組： 四紅，概率1/16，贏率40%。 四綠，概率1/16，贏率-30%。 三紅一綠，概率4/16，贏率22.5%。 一紅三綠，概率4/16，贏率-12.5%。 兩紅兩綠，概率6/16，贏率5%。 一輪平均，總輸贏是 1.4 x 0.7 x 1.225^4 x 0.875^4 x 1.05^6 = 1.733 單次博弈的贏率是73.33%/16 = 4.58% 回到思維遊戲，我在黑屋，應該盡可能分散本金，一次多球，取平均盈率來玩。 這是否可以總結了：炒股不要一次次的單股梭哈，要多支股票一起競合？ 這時，我們應該要回到最開始，問：贏一次40%，輸一次-30%？哪有這種好事？

奇怪

	294, 對於保債息指股架構的數學底層邏輯-3 是的，哪有贏賺40%，輸賠30%的這種不對等現象？ 就說股市是賭場，散戶還是信息不對稱的一方，所以賺少賠多才是常態，我們不算手續費，最好也就是輸贏概率各一半，一次輸贏賺10%賠10%，已經不錯了。 但我們先再明確一下，不管賺40%賠30%，還是賺4%賠3%，這下注法對了這盈率就是正的，只是賺4%賠3%每次賺少，起伏不大。 問題是這股市裡，如何去找到贏賺多/輸賠少的標的？實際上是有的，就是債、高股息類的股票。漲多跌少有波動，但長期來看就是BETA走勢的股票。台股的中華電就是一個樣板，而陸股中也有很多債與紅利類標的。實際上，贏賺多/輸賠少是因為有BETA走勢傾斜。 所以，就買這種放長期就好了，幹嘛還去抓球？ 是的，只是單押債息類的標的，玩起來不爽，漲太少太慢。(當然跌得也小也慢) 於是，配一些指股類的，想賺ALPHA的錢。指股的漲跌波動大，萬一遇到牛市或抓到妖股呢？ 但要注意的是，開始的思維實驗裡除了假設贏多賠少，還假設了漲跌機率各半的前提，也就是紅綠球數量各半。 如何確保漲跌各半？你說一手買多一手賣空保證一漲一跌，比如一手台灣50，一手台灣50反，一手台積電認購一手台積電認售。但這多空最好的情況就是互相抵銷，不符合賺4賠3的盈率。實際上你要這麼玩，就是被蒿手續費與時間價值了而已，越玩本金越少。 所以，要找邏輯上本然反向，卻不是100%負相關的，並且長期還是漲多跌少趨勢往上的標的為好。比如股與債，比如黃金VS貨幣。它們之間不完全強相關，有一漲一跌，也有同漲同跌之時。(如股債匯三殺有之，但這時黃金可能會漲。) 這樣，再進一步推展思維，”保債息指股”的架構，不就慢慢成形了？長期博弈下，是否能像上面數學思維的情境，有盈率？ 當然，分散也不能太分散，上述的思維實驗中並沒有把每一次博弈所需要的成本給考慮進來。實踐上，分散交易越多，手續費越多。 然而，目前我保債息指股的倉位規劃並不是對半，指股占60%，保債息占40%。還有，就目前看，我今年如果單買息，那表現就會最好，根本也不用搞保債息指股這麼大架構。而息本身也是ETF，裡面其實已經是一堆股票分散風險，相當一次多球了。 現在我還在自我策略感動階段，要多想想。

奇怪

	2025.06, 六月股情 【資金】 現總值：1585151.06。 年度累計本金投入：1450640.04；年獲利金額：134511.02；年度漲幅：9.27%。 本月資金投入：1506768.52；月獲利金額：78382.54；月度漲幅：5.20%。 本月從資金池又存又取，計-15400。 【大盤與ETF】 【股情】 本月跑贏大盤，成績還不錯。 平均、現有、計畫，簡單一看，就是股的部位漲了。 打算下半年換新標的，各部位及倉位重新檢視調整。 【月報小記】 本月是2025年年中，許多標的都跑了半年有餘，所以七月打算做一次汰弱留強。最近查察，看結果我確實有許多的錯選。 我歸於指類的HK科技(5139890)，半年收益不如港股科技50ETF(513980)。這兩都是指向港科，還算非罪，因為對標港科技的ETF很多，當然不可能選到最佳。而它們成分股及比例各不同，我怎麼知道對應的股票好壞。現在我換了，其實也不知道會不會又錯了。 但A50，A500就奇怪了。本以為新發行的A50/A500，應該要好過舊有的50ETF/500ETF。結果並沒有，有帶A的，就是A貨，跑輸正統。所以代表寬指的，考慮把A50換回上證50ETF，A500則直接去除，不那麼多指類。或者，激進一點，股指類的直接去除，高不成低不就。股債中間是息，不指了。 我老是有一種感覺，我不換時，它跑差，我換了，被我放棄的它卻否極泰來。比如之前把高端裝備換成消費，一漲一跌，來回差15%。此ETF占比總資金4%，所以總的差了0.6%。帳面計算，相當於少了9000。 策略還是保債息(指)股，標的重新洗牌，比例也做調整。 七月打算大風吹大換血，再半年看看跑得如何吧！ 計畫我的交易，交易我的計畫。 = = = 台股的部分，我就賺個中華電，趁除權前都賣了。而賺的都吐給其餘賠的，相當於白玩。

奇怪

	2025.07, 七月股情 【資金】 現總值：1699853.34。 年度累計本金投入：1490640.04；年獲利金額：209213.30；年度漲幅：14.04%。 本月資金投入：1625151.06；月獲利金額：74702.28；月度漲幅：4.60%。 本月資金池計存+40000。 【大盤與ETF】 【股情】 本月重新調倉換股，動作很大，所以年度計算對比已經沒意義，所以重置從七月起算，因此年度月度一樣。 因為每個換股的時間不同，故開始的價位也不是依6/30的收盤價起算。新標的倉位也不是一步到位，都是一點點慢慢依規畫滿倉，所以實際買進的平均價格也是動態的。 比對平均、現有、計畫，就是股的部位漲了，以平均方式計算的漲幅超過我月份漲幅。另外，我放慢了銀行的填倉，目前尚未補齊，所以現有與計畫有出入。 這次調倉換股，明白有損失手續費，加上我切換過程不好，比如A換B。A賣B買，賣A後A漲，買B又追高，一出一進，中間除了股價差，還多了手續費/印花稅。另外，新標的(創新藥、遊戲、通信、航空等)我也沒一次性打滿，是一筆筆每天分批進，想說老在買進後會跌，所以平均進，取個中間價，結果也是越買越高，墊高了成本。 還有，我把股指的部分，A50、A500、中證500、創業50、科創50，通通清倉。然而在七月，A50 +3.64%、A500 +4.55%、中證500 +5.60%、創業50 +8.81%、科創50 +4.26%，總體平均比我的月度漲幅略高。 結果是，如果我七月不調倉換股，盈利還會增加~0.5%。但無論如何，我本月已經解套了，炒A股五年以來，總算回本。 【月報小記】 本月是2025下半年的開始，我做了大動作，這裡只先簡單說想法，單章再寫下考慮的過程與理由。 首先，我把股指的部分，A50、A500、中證500、創業50、科創50，通通退出。WHY？因為指數的部位在”保債息指股”的結構裡，似乎是類似”支點”。債股是槓鈴兩端，指在中間。 如果我資金只選一種，就選被動寬指ETF(如果要分散就應該A股+美股的寬指ETF)。但如果我在A股採一邊保守一邊激進的槓鈴策略，那指數型ETF似乎就是兩端平均的結果。寬指是巴菲特的建議，槓鈴是塔勒布的建議，寬指與槓鈴策略並不搭。我把兩者混搭，不上不下。 因此我大膽地去指，把保債息 VS 股，各50%。 保債相當於是地基，息如支柱，股則為樑架。地基長年不變，支柱也是長期主義，但樑架是中期可變換。 樑傾則樑輕；樑穩則養樑；樑重則平倉於柱基。這體現在倉位比例規劃。 給樑成長的時間，然後換股調倉，汰弱留強。這是股王策略的演化。 以前，我一直停留在一階，只對單一標的，單一ETF，做努力，想策略，這是空間個別單點，時間上直線的思維。現在我站在二階思維，在面上做平衡。如果一段時間再換標的，不同位面上重新平衡，就有立體了。 至於為何是以上各標的？單獨再解釋了。 = = = 台股的部分，我打算把50反賣光了。賠了10幾趴。不護著台股不跌了。 中華電重新加倉，這是息的部位，遇到黑天鵝也有底氣。 美債、美公司債主動基金，我也打算要出了，去年所有自以為是的邏輯通通不成立，該認賠。